“微刺激”背后钢市的隐患是什么？

7月汇丰制造业PMI终值和中采制造业PMI分别报51.7，月环比均有上升。汇丰PMI终值虽然不及初值和此前预期，但仍然为18个月最高水平。中国采购制造业PMI也连续5个月回升。数据显示“微刺激”政策在三季度的第一个月仍然发挥着稳定宏观经济的作用。不过对钢铁行业而言，季节性消费淡季仍然是目前消费端的决定性因素。天气炎热导致建筑工地施工缓慢，制造业虽然表现有所好转但仍不足以扭转淡季耗钢量下滑的局面。8月钢材需求仍乏善可陈，唯一的变数可能来自于贸易商的囤货意愿。然而，考虑到资金压力、钢材直销比例的不断扩大以及贸易商对需求的疲软的信心，笔者认为贸易商囤货的意愿不强。短期钢材需求难有启动。

　7月上旬，受高温多雨天气影响，下游工地开工率走低，导致市场需求疲软；同时钢厂产能高居不下，供需矛盾下市场信心疲弱，螺纹钢价格持续下滑。但7月下旬以来，“微刺激”政策与宽松货币政策助力宏观经济企稳向好，同时终端采购有所上升，刺激钢价开始阶段性触底反弹。

　　国金证券认为，钢铁此轮上涨有两大市场逻辑支撑：第一是铁矿石价格出现周期性下跌，过去十年矿价累计涨幅超过十倍，按照历史经验，未来5年将进入矿价“熊市”；第二，钢铁出口持续回升逐步得到验证，这与短期库存周期向上很可能产生共振，从而推动行业盈利向高弹性、可持续的方向改善。

　　据对125家钢厂出口订单情况的调查数据显示，6、7月份订单量环比分别大幅增加8.2%和9.4%，连创历史新高。该样本占比虽然只有25%-30%左右，但从历史上看与全国钢材出库量趋势吻合，未来出口或大概率保持强劲。

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